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中材科技(002080)公司首次覆盖报告:未来锂电隔膜龙头 多点共振向上

时间:2020-02-11    机构:开源证券

锂电隔膜巨头格局初具,多业务边际向好,首次覆盖给予“买入”评级

中材科技(002080)是特种材料领域具有技术优势的龙头企业,锂电池隔膜业务已初具规模效应,具有巨大的发展潜力。隔膜行业重资产、技术密集的属性决定了强者恒强,目前国内产能扩张集中于上海恩捷、中材科技和星源材质,行业集中度将持续提升;未来在全球也有望形成寡头垄断的格局,公司隔膜业务有望走向全球,成为全球巨头。同时,公司叶片、玻纤业务已经具有全球竞争力,未来将受益于行业景气度边际向好:风电将在2020 年迎来抢装,叶片需求有望上行;玻纤行业有望走出底部。我们预计公司2019-2021 年EPS 为0.82/0.99/1.12 元,当前股价对应2019-2021 年PE 为16.1/13.4/11.8 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

收购湖南中锂实现强强联合,隔膜业务迎来战略机遇期2019 年8 月公司增资9.97 亿元收购湖南中锂60%股权,目前公司隔膜产能已达9.6 亿平米,已形成较好规模效应和成长根基。公司客户资源优质,已基本完成对国内外主流电池厂商的覆盖。短期内受益于下游客户放量,公司隔膜出货量有望快速增长;中长期我们看好中材锂膜与湖南中锂在资源上的整合与协同。

风电叶片龙头,直接受益于行业景气度回升

受益于风电补贴退坡与三北地区弃风率持续改善,2020 年国内装机量将迎确定性高增长,我们预计2020 年国内风电装机容量分别为32-35GW。风电叶片大型化趋势坚定,行业集中度有望持续提升。中材叶片作为国内风电叶片龙头,将直接受益于行业景气度上行以及产品结构的升级。

玻纤行业有望逐步走出底部,公司盈利水平修复可期

我们预计2020 年前三季度行业内无明显增量供给,且下游需求开始逐步复苏,玻纤价格有望出现阶段性拐点。公司玻纤产能规模位居国内第二,近年来通过调整产品结构,提升高端产品占比以提升盈利能力;通过上游锁定原材料与能源、优化生产工艺、新旧产能置换降低生产成本,进一步提升核心竞争力。

风险提示:隔膜出货量不及预期、叶片原材料价格上涨、玻纤价格持续走低