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中材科技(002080)公司信息更新报告:玻纤景气度向上 隔膜加速增长

时间:21-03-20 00:00    来源:开源证券

2020 年归母净利润同比增长48.7%,2021 年看好玻纤、隔膜贡献业绩弹性公司公布2020 年报、2021 年一季报业绩快报。2020 年公司实现营收187.11 亿元,同比增长37.7%;归母净利润20.52 亿元,同比增长48.7%,业绩略低于我们此前预期,主要原因系公司隔膜业务计提2.25 亿元资产减值损失(存货减值准备1.29 亿元)。公司预计2021Q1 归母净利润4.84 亿元-6.05 亿元,同比增长100%-150%。2020Q4 公司实现营收57.91 亿元,同比增长42.9%;归母净利润5.04 亿元,同比增长39.5%。我们维持2021-2022 年盈利预测并新增2023 年盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润分别为25.14/27.40/29.13 亿元,EPS1.50/1.63/1.74 元,当前股价对应P/E 分别为17.2/15.8/14.8 倍,维持“买入”评级。

玻纤景气度向上,产品结构持续优化

2020 年公司玻纤及制品销量106 万吨,同比增长15.1%;销售收入69.4 亿元,同比增长16.9%;净利润11.48 亿元,同比增长37.5%;均价6525 元/吨;吨净利1083 元,同比+19.4%。泰山玻纤推动产品结构高端化,向下游制品领域延伸提升产品附加值。自2020H1 起玻纤价格持续上涨,预计随着后续海外需求回暖,价格仍在上行通道。

风电叶片受益于抢装潮,大叶片占比持续提升受益于风电抢装和主力叶型产能快速释放,公司2020 年风电叶片销量12.3GW,同比增长55.4%;销售收入90.16 亿元,同比增长74.4%;毛利率23.9%,同比增长5.4pct;单价73.1 万元/MW,同比增长12.2%。

隔膜出货拐点已现,2021 年有望量利齐升

2020 年公司隔膜销量4.2 亿平米,同比增长131.4%;实现营收6.1 亿元,同比增长42.8%;单价1.45 元/平米。同时,公司产品结构持续优化,2020 年海外客户收入占比超过15%;7μm 产品实现批量供应。我们预计2021 年行业供需偏紧,国内价格有望企稳;叠加公司产品结构进一步升级,2021 年有望量利齐升。

风险提示:叶片原材料价格上涨,玻纤价格持续走低,隔膜价格下降