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中材科技(002080):三大业务迎来共振

时间:20-10-26 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司前三季度收入129 亿元,同比增长35.5%;归属净利润15.5 亿元,同比增长52%;单3 季度收入53.3 亿元,同比增长53.6%,归属净利润6.2 亿元,同比增长72%。

事件评论

公司前三季度收入增长35.5%,逆势增长彰显龙头本色,主要源于三大业务均实现较快增长;前三季度毛利率从去年同期的27.5%提升至27.9%,期间费率从去年同期的15.0%下降至14.0%(其中销售、管理、财务费率分别下降0.6、1.8、0.4 个pct,研发费率提升1.8 个pct),净利率从去年同期的11.0%提升至12.2%。

单季度来看,收入增长逐季加速,分别为9%、38%、54%。3 季度毛利率从去年同期的26.7%提升至27.5%,净利率从去年同期的11%提升至12%。分业务来看:

玻纤:3 季度玻纤行业库存继续下降,涨价逐步执行,预计业绩有望继续实现高速增长。今明两年玻纤行业将受益于全球经济复苏,尤其是美国地产复苏。伴随海外需求复苏和国内核心需求改善(热塑、电子等),预计库存有望继续下降,仍处于价格上行通道。截至9 月底,玻纤行业库存继续下降,当前景气向上趋势不变,行业两次价格上涨主要在9 月初和10 月初,预计价格上涨将体现在4 季度。

叶片:当前景气延续,中期逻辑改善。3 季度风电行业景气延续,预计业绩或仍亮眼。2020 年风电政策节点清晰,行业装机高增确定;2021 年在大量结转的项目、海风抢装项目、第一批平价项目等指标支撑下,行业装机或能持平2020 年。展望未来,10 月14 日《风能北京宣言》倡议,“十四五”规划中保证年均新增装机50GW以上,2025 年后中国风电年均新增装机容量应不低于60GW,到2030 年至少达到8 亿千瓦,到2060 年至少达到30 亿千瓦。此前压制风电板块的核心在于市场担忧风电板块的中期成长性导致的低估值。本次宣言虽然尚未构成“十四五”期间装机指引,但有助于市场对于行业中长期成长空间的提高。

锂膜:客户认可提高,出货快速放量。随着下游客户认可度提升,预计湖南中锂3季度锂膜出货有望继续放量。公司锂膜业务包括中材锂膜和收购的湖南中锂(持股60%),凭借优秀的管理能力和稳定的产品质量,已占据行业领先地位,一方面快速放量优质客户,另一方面产品结构不断优化。公司在过往的叶片、玻纤行业均实现完美的后发追赶,成为行业第一水平,这一点有望在锂膜领域继续演绎。

预计公司2020、2021 年净利润约22、26 亿元,对应估值16、14 倍,维持买入评级。

风险提示

1. 新能源相关政策出现波动;

2. 全球经济复苏低于预期。