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中材科技(002080)公司季报点评:风电叶片爆发 玻纤景气上行

时间:20-10-23 00:00    来源:海通证券

事件:近日公司公布2020 年三季报,公司2020 年前三季度收入约129.2 亿元,同比增长35.46%;归母净利润约15.5 亿元,同比增长51.96%。公司第3 季度收入约53.3 亿元,同比增长53.64%;归母净利润约6.2 亿元,同比增长71.98%。

点评:

三项业务向好:风电叶片需求旺盛,叶片、玻纤景气均有所上行,锂膜产能继续释放。

2020 年风电抢装明显,风电叶片需求持续旺盛,公司大叶型叶片产能进一步释放,产销量及盈利能力大幅提升;

在风电旺盛需求带动下,2020 年二季度以来以风电用纱为首的玻纤景气开始上行,进入2020 年三季度,叠加汽车复苏,玻纤景气有加速上行的趋势,玻纤价格在9 月以来快速大幅上行;泰山玻纤持续优化产品结构,目前老产线全部关停,进一步优化产能规模,预计将受益于本轮玻纤复苏。

公司锂电池隔膜产业抓住新能源汽车及动力电池行业回暖机会,继续优化内部产业协同,确保产能有效释放,迅速提升市场份额及战略性大客户的供应比例,同时,海外客户开发实现质的突破,出口额大幅增长。

受益于三项业务持续向好,公司20Q3 收入增长53.6%,增速较Q1、Q2的8.8%、37.9%显著提升。前三季度收入增长35.5%。20Q3 综合毛利率约为27.5%、比2019 年同期提升约0.8pct,20Q3 净利率约为12.0%,较19Q3 提升约1.0pct。

投资冷修技改泰玻邹城6 万吨电子纱,布局5G 等领域。前期公司公告拟投资近10 亿元对邹城ZF01 线进行冷修改造,该项目定位于工业类细纱和应用于5G 等领域的电子细纱、特种短切纤维等,项目完成后公司将新增6 万吨电子纱产能,进一步扩大公司在电子纱市场的份额。

给予“优于大市”评级。公司三大重点产业布局清晰、共振向上:1)玻纤需求旺盛,行业库存下降,价格大幅上涨,新一轮景气周期开启。2)近期风电装机景气高位、锂膜作为公司重点培育主导产业,产能释放,出口大幅增长,有望为公司带来新的利润增长点。预计公司2020-2022 年EPS 分别约1.31、1.36、1.49元,我们给予公司2020年18~20倍PE,合理价值区间23.58~26.20元。

风险提示。风电行业需求快速下滑,玻纤行业产能快速扩张。