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中材科技(002080):业绩超申万宏源预期 大型化叶片供不应求

时间:20-10-23 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年10 月22 日发布2020 第三季度报告。2020 年前三季度,公司实现营业收入129.20 亿元,同比增长35.46%;实现归属于上市公司股东净利润15.48 亿元,同比增长51.96%;基本每股收益为0.92 元/股。

投资要点:

业绩超申万宏源预期,风电叶片及玻纤业务量利齐增。2020 年前三季度,公司实现营业收入129.20 亿元,同比增长35.46%;实现归属于上市公司股东净利润15.48 亿元,同比增长51.96%;经营活动产生的现金流量净额为13.20 亿元,同比增长35.77%。公司业绩增长主要系:(1)大叶型叶片产能进一步释放,产销量及盈利能力大幅提升;(2)玻璃纤维产销量及盈利能力逆势增长;(3)锂电池隔膜业务产能有效释放,迅速提升市场份额。

叶片龙头地位稳固,大叶型叶片产能释放大幅提升盈利能力。公司目前具备年产8.35GW风电叶片生产能力,在全国拥有七个生产基地,并推进实施锡林工厂技术升级、阜宁工厂增产扩容等项目,实现了产品结构在两海、陆上的全面覆盖;新产品研发方面,开展了12项70m/80m 级别叶片的自主开发及联合开发,推出国内2.5MW 系列的主流明星产品SI68.6B,同时公司自主研发的国内最大的海上全玻纤叶片Sinoma85.6 在福建兴化湾顺利完成吊装。报告期内,公司大叶型叶片产能进一步释放,产销量及盈利能力大幅提升。

玻纤业务逆势增长,投资建设年产6 万吨无碱玻璃纤维细纱池窑拉丝生产线项目。报告期内,在出口业务下滑的背景下,公司持续优化产能和产品结构,深入推进降本增效,玻璃纤维业务产销量及盈利均实现了逆势增长。截至2020 年半年报,玻璃纤维年产能突破90万吨。根据公司公告,拟投资9.99 亿元建设年产6 万吨无碱玻璃纤维细纱池窑拉丝生产线项目,项目建设期12 个月,项目建成后,预计可实现年均销售收入6.93 亿元,年均利润总额1.50 亿元,总投资收益率16.13%。

上调盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球风电叶片龙头,隔膜业务客户拓展顺利。

考虑到风电装机需求有望超预期及公司隔膜业务客户拓展超预期,我们上调2020-2022年盈利预测,预计公司归母净利润分别为21.00、25.13、29.77 亿元(上调前分别为17.97、21.26 和23.91 亿元),对应的EPS 分别为1.25、1.50 和1.77 元/股。目前股价对应20-22年PE 分别为17 倍、14 倍和12 倍,维持“买入”评级。

风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。