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中材科技(002080)2020年中报点评:隔膜拓展顺利 叶片、玻纤持续向好

时间:20-08-24 00:00    来源:华创证券

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8 月19 日公司发布2020 年中报,报告期内公司实现营业收入75.87 亿元,同比增长25.07%;实现归母净利润9.23 亿元,同比增长40.87%;扣非后归母净利润8.25 亿,同比增长36.22%。公司业绩符合预期。

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2020 年二季度盈利6.81 亿元,符合预期。2020 年上半年公司实现营业收入75.87 亿元,同比增长25.07%;实现盈利9.23 亿元,同比增长40.87%,对应EPS 为0.55 元/股;扣非后归母净利润8.25 亿,同比增长36.22%。其中Q2 公司实现营业收入46.98 亿元,同比增长37.85%,环比增长62.62%;实现归母净利润6.81 亿元,同比增长55.39%,环比增长181%。疫情冲击趋缓下,公司营收及盈利能力迅速修复,业绩符合预期。

湿法隔膜外销打开,市场份额持续提升。2020 年上半年公司实现湿法隔膜销售收入2.37 亿元,其中外销占比已迅速提升至15%以上,国内战略客户份额稳定在40%以上。其中韩国部分客户已实现了批量供货,日本客户合作顺利,而国内市场继续维持2019 年以来的良好的局面,与宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等都形成良好的供货关系。公司目前已形成湖南中锂(控股60%)以及中材锂膜两大湿法锂膜业务平台。同时公司加速中材锂膜二期以及湖南中锂产能项目扩张建设。7um 湿法隔膜在行业率先实现量产量销, 中短期将进一步引领市场; 5um 湿法隔膜已开发成功。预计随着公司良品率的持续提升,以及客户的持续开拓,公司隔膜业务有望实现快速放量,贡献公司盈利,成为公司业务全新亮点。

叶片产能不断优化,盈利能力显著提升。上半年公司实现叶片销售4588MW,实现销售收入32.70 亿元,同比增长66.12%,其中毛利率提升3.93 个百分点至23.05%;实现净利润3.2 亿元,同比增长77.78%。公司通过技术创新,不断推动叶片大型化,以及优化工艺流程时间。在未有较大新增产能的基础上,实现了产能的扩张,以及盈利能力的显著提升。随着海上风电的发展以及陆上风电平价化,公司叶片盈利能力有望再迈新台阶。

优化玻纤供给,实现量利齐升。受疫情以及产能过剩影响,玻纤价格整体承压。

公司前瞻性的调整产品供给结构,增加风电玻纤以及短玻纤供给,实现了产销平衡,并实现了部分库存的消化。上半年公司玻纤业务实现销售45.6 万吨,同比增长8.83%;实现收入29.6 亿元,同比增长6.09%;实现盈利4.8 亿元,同比增长23.08%。预计随着泰玻产能结构的调整以及成本的控制,盈利能力有望持续提升。

维持公司盈利预测,维持“强推”评级。维持公司2020-2022 年盈利预测18.60亿/20.79 亿/23.01 亿,由于锂电隔膜业务拓展顺利,公司有望逐步迈入新能源汽车赛道,上调公司目标估值至2020 年25 倍,对应目标价27.75 元/股。

风险提示:玻纤供给大幅增加,隔膜业务拓展不及预期。