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中材科技(002080)2020年中报点评:差异化布局优势显现 三大业务全面向好

时间:20-08-23 00:00    来源:光大证券

2020 年中报归母净利润同增40.8%,好于市场预期2020 年上半年公司实现营业收入75.9 亿元,同增25.1%,归母净利润9.2 亿元,同增40.8%,EPS 0.55 元;单2 季度公司营收47.0 亿元,同增37.9%,归母净利润6.8 亿元,同增55.4%,EPS 0.41 元。

毛利率提升,费用率下降

报告期内公司综合毛利率28.1%,同比提升0.1 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.3%、4.3%、4.4%、2.3%,同比变动-0.4、-1.3、1.2、-0.5 个百分点,期间费率14.3%,同降1.1 个百分点。单2 季度综合毛利率29.0%,同升1.5 个百分点;销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为3.2%、3.5%、43%和2.0%,同比变动-0.2、-1.0、1.3和0 个百分点,期间费率12.9%,同比基本保持稳定。

坚定的差异化布局下,盈利水平整体提升

受益于政策支持叠加风电抢装,行业持续高景气,公司叶片出货情况较好销量大幅攀升产品结构不断优化,毛利率不断提升,贡献主要的业绩增长;“两海战略”持续推进,未来还将进一步拓展海外市场。玻纤板块收入增速转正表现强劲,盈利水平全行业最高,持续进行产业链延伸和高附加值产品研发;叠加玻纤价格处于周期底部,向上可期。锂电池隔膜业务持续放量,海外客户拓展顺利,受全球新冠肺炎疫情影响,产能释放有所滞后,但湿法隔膜出货量保持行业第二水平,5um 隔膜成功开发,涂覆产能未来将逐步释放。中材科技(002080)长期以来都以坚定的差异化布局发展各业务版块,预计将稳步推升公司整体盈利水平。

盈利预测与投资建议

上半年公司业绩表现超预期,风电叶片和玻纤板块发力。玻纤行业景气度向好提价可期,我们上调20-22 年EPS 至 1.09、1.28、1.51 元(原预测1.01、1.22、1.46 元)。随着公司第三产业锂电池隔膜逐步贡献业绩增量,且作为新兴成长行业发展前景向好,持续推升整体估值水平,维持“买入”评级。

风险提示:需求增速不及预期、产品价格大幅下跌、原燃料价格上升、贸易摩擦的不确定性和汇兑损益、业务整合带来的不确定性等风险。