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中材科技(002080):业绩高增超预期 锂膜业务渐入佳境

时间:20-08-21 00:00    来源:太平洋证券

事件:公司发布2020年半年报,报告期内实现营业收入75.8亿元,同比增加25.07%,归母净利润为9.23 亿元同比增加40.87%,扣非归母净利润为8.25 亿元,同比增长34.36%。

叶片量利齐升,毛利率提升显著。受益于行业抢装,上半年公司叶片销售风电叶高达4.59GW,同比+43.3%;实现营收32.7 亿,同比+66.1%;净利润3.9 亿,同比+116.7%;毛利率同比增加3.9pct,市场占有率持续攀升,龙头地位稳固。公司快速布局新产品产能,推进实施锡林工厂技术升级、阜宁工厂增产扩容,实现产品结构在两海、陆上的全面覆盖;此外,新材料应用方面,在疫情影响芯材供应紧张背景下,公司迅速开展PET 材料替代,目前已在4 款主流产品上批量应用。预计公司叶片业务今年维持高增速,在产品结构持续优化及市场份额的提升下,叶片业务有望维持较高景气。

玻纤逆势增长,满莊新区工厂蓄势待发。面对疫情冲击快速反应,积极调整市场结构与产品结构,打出“疫情国内外地域差”策略,效果明显。销售玻璃纤维及制品45.6 万吨,同比+ 8.8%;实现营收29.6亿,同比增长 5.9%;净利润4.8 亿,同比+22.6%。其中,泰山玻纤满莊新区F07 线年产9 万吨高性能玻璃纤维和F08 线年产4 万吨耐碱玻璃纤维生产线分别于5 月和7 月点火,满莊新区新旧动能转换的8条先进生产线全部建成投产。近期国内主要企业价格主流产品调涨约100 元/吨,国内需求提振,国外订单边际好转,行业龙头库存均较前期有所下降,我们认为,后续随着需求旺季到来以及国外疫情拐点渐行渐近,价格迎来底部向上拐点;拉长周期来看,当前行业仍处于周期底部,成本端支撑使得价格下行空间十分有限;而供给端19-20 年新增产能大幅减少,短期产能冲击十分有限,2020H2 将成为长周期景气度向上的拐点,公司作为行业龙头之一,具备规模、渠道及产品结构等优势,顺周期下弹性十足。

隔膜继续规模放量,出口实现突破。公司锂电隔膜目前产能规模和市场地位稳健行业第一梯队,2020 年上半年实现营收2.27 亿,同比+376%,成为增长亮点。公司狠抓业务协同和国内外市场开拓,市场份额逆势提升,海外销售占比约15%。市场开拓方面,国内战略客户供应份额稳定在40%以上,出口销售取得重大突破,部分韩国客户已实现批量供货,日本客户合作推进顺利。公司同时具备湿法同步+异步产能,采用一体两翼模式发展,实现了装备技术到产品技术到制造销售的闭环,随着持续投建产能,有望快速成长为国内领先的锂电隔膜供应商。

投资建议。公司三大重点产业布局清晰,发展定位于新材料、新能源发展平台,“两材合并”带来的业务和资产整合将给公司发展带来更广阔的发展空间。公司2020H1 业绩高增超预期,考虑到公司叶片毛利率的改善显著, 玻纤景气周期及隔膜的持续突破与产能扩张, 上调公司盈利预测, 预计2020-2022 年净利润分别为19.32、22.14 和25.54 亿元,EPS1.15、1.32 和1.52 元/股,对应PE19、16 和14,维持“买入”评级。

风险提示:1、风电装机不及预期。2、玻纤价格大幅下降。3、叶片原材料供应紧缺。