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中材科技(002080):三翼齐飞 业绩大超预期

时间:20-07-09 00:00    来源:安信证券

事件:中材科技(002080)公布2020 半年度业绩快报,上半年公司实现营收75.88亿元,同增25.08%;实现归母净利润8.84 亿元,同增34.93%;其中,Q2 实现营收46.99 亿元,同增38%,环增63%;Q2 实现归母净利润6.42 亿元,同增47%,环增166%。上半年净利率11.7%,同比提升0.9pcts。

叶片量利齐升,盈利大幅增长:受国内疫情影响叠加一季度传统淡季,2020 年1-5 月风电新增装机4.9GW,同比下滑28.8%。上半年公司风电叶片逆势大增,预计实现销量4.5GW,同增40%左右,毛利率超过20%,Q2 毛利率环比Q1 明显提升,上半年风电叶片预计贡献净利润3.8-4 亿元,同比翻倍以上增长。下半年来看,随着抢装旺季的到来,风电叶片将会更加紧缺,同时考虑公司大叶片占比的提升、海外出口占比的提升,公司的风电叶片毛利率仍有进一步提升的空间,叶片盈利也有望进一步释放。

玻纤销量逆势增长,盈利边际改善:上半年受国内外疫情影响叠加玻纤周期底部,玻纤需求面临一定压力,但公司上半年玻纤出货量达到45 万吨,同比增长7.4%,公司玻纤市占率逆势提升,主要得益于公司积极调整产销结构,降低生产成本,高附加值的风电纱占比提升至15%左右,拉动公司玻纤整体价格Q2 环比提升,业绩方面,我们预计上半年玻纤贡献4-4.5 亿元,单吨净利预计超过930 元,同比小幅增长。目前玻纤行业处于周期底部,下半年随着供需持续改善,玻纤有望开启涨价周期。

锂电隔膜有望厚积薄发:2019 年8 月,公司出资9.97 亿元取得湖南中锂60%股权,锂电隔膜产能规模和市场地位迅速提升,目前已具备9.6 亿平米湿法锂电池隔膜产线产能,配套涂覆产能超过2 亿平米,同时中材锂膜和湖南中锂均启动扩产规划,达产后预计公司将形成超过15 亿平米的锂电池隔膜产能。目前中材锂膜及湖南中锂生产线运行情况良好,产品良品率稳步提升,且已进入国内外主流电池企业供应链。上半年公司锂电隔膜已实现盈亏平衡,随着下半年新能源车行业景气回升、公司隔膜产能的扩大、海外销售比重增加以及良率的稳步提高,公司锂电隔膜的盈利能力将显著提升。

投资建议:我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为165 亿元、174 亿元、185 亿元,净利润分别为17.8 亿元、19.8 亿元、22.6 亿元;维持买入-A 的投资评级,目标价为23.6 元。