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中材科技(002080)2020年一季报点评:叶片、玻纤高景气可期 隔膜业务持续向好

时间:20-04-26 00:00    来源:华创证券

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4 月21 日公司发布2020 年一季报,报告期内公司实现营业收入28.89 亿元,同比增长8.68%;实现归母净利润2.42 亿元,同比增长11.52%。

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2020 年一季度盈利2.42 亿元,好于预期。2020 年一季度公司实现营业收入28.89 亿元,同比增长8.68%,环比增长8.80%。实现归母净利润2.42 亿元,同比增长11.52%,环比增长12.41%,对应EPS 为0.14 元。扣非后归母净利润2.29 亿元,同比增长14.64%,环比增长67.16%。公司一季度在疫情冲击下,仍实现一定同比正增长,好于预期。

湿法隔膜外销打开,放量在即。公司目前已形成湖南中锂(控股60%)以及中材锂膜两大湿法锂膜业务平台。2019 年湖南中锂以及中材锂膜已形成4 亿平隔膜销售。2020 年一季度公司锂膜成功实现了由向海外客户供样转变为批量向海外客户出货,外销市场正式开启,与日韩主要电池厂形成紧密合作。而国内市场继续维持2019 年良好的局面,与宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等都形成良好的供货关系。2020 年一季度公司湿法锂膜业务成功实现了扭亏。预计随着公司良品率的持续提升,以及客户的持续开拓,公司隔膜业务有望实现快速放量,贡献公司盈利,成为公司业务全新亮点。

叶片景气逐季抬升,风电大周期开启。一季度受国内疫情影响,国内施工条件同比大幅恶化,根据中电联公布的统计数据显示,一季度国内风电新增并网容量2.36GW,同比下滑50.63%。在此背景下,公司叶片业务保持了稳定增加。

随着3 月国内疫情逐步稳定,叶片出货量迅速恢复,接近历史最好水平。而二季度随着国内装机需求的陆续恢复,公司叶片出货量有望实现同比及环比的高速增长。2020 年是国内陆上风电退坡关键之年,巨大的招标项目有望迎来高转化。公司作为国内风电叶片的龙头企业,有望抓住行业高景气以及叶片大型化趋势,盈利能力再迈新台阶。

玻纤价格环比改善,国内需求有望复苏。一季度公司玻纤维持满负荷生产,受疫情冲击较小,并实现了较高比例的出口外销。3-4 月份出口虽受一定影响,但欧美已重新放开施工限制,预计需求将稳步复苏。而国内来看,3 月以来随着疫情的逐步稳定,需求已逐步回升。2019 年是国内玻纤产能释放大年,产业链价格承压。而随着新增产能投放的逐步趋缓,产业链价格有望回升。一季度整体产业价格环比已出现回暖,公司持续推动产品结构升级,随着公司泰玻细纱占比的提升,公司玻纤业务盈利能力有望持续提升。

维持公司盈利预测,维持“强推”评级。公司作为国内风电叶片以及玻纤龙头型企业,隔膜业务正逐步放量向好。三块核心业务2020 年有望同步开启景气度上行周期。我们维持公司2020-2022 年盈利预测18.60 亿/20.79 亿/23.01 亿,以及“强推”评级,维持目标价16.65 元/股。

风险提示:玻纤供给大幅增加,隔膜业务拓展不及预期。