中材科技(002080.CN)

中材科技(002080):业绩超预期 经营质量提升

时间:20-04-22 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司2020 年一季度业绩超预期,公司经营质量明显提升。

投资要点:

维持“增持” 评级。20Q1公司实现营收28.89亿元,同增8.68%,归母净利2.4 亿元,同增11.52%,扣非后归母净利2.29 亿元,同增16.54%,超市场预期。维持公司2020-22 年EPS 0.9、1.06、1.3 元的预测,分别同增9%、18%、22%,维持目标价15.1 元。

玻纤:经营好于行业,降本增效延续。测算20Q1 玻纤纱及制品销量同比下降约1 万吨,得益于一季度出口占比提升,均价同比下降4-5pct,优于行业。随着技改线及新线的陆续投产,公司成本曲线进一步下降,测算玻纤板块净利润同比略增。公司3#/2#/9#老线分别于2019 年8 月/11 月/11 月关停(合计12 万吨),预计10 万吨高性能玻纤纱搬迁线将于20Q3 投产,公司玻纤制造成本将持续优化。

风电:抢装驱动业绩弹性。测算20Q1 风电叶片板块收入同增约50%,叶片销量约1.4-1.5GW,均价亦小幅提涨。2019 下半年后叶片企业通过化工材料替代或扩大巴西木材进口,巴沙木供应影响缓解。疫情致木材进口受阻,但我们判断疫情前企业加大原材料采购,当前龙头叶片企业巴沙木库存仍能满足2~3 个月正常生产,暂不构成生产压力。

隔膜:盈亏平衡,经营质量提升。2019 年板块扭亏为盈,20Q1 淡季+疫情影响,公司仍实现盈亏平衡。一季度末公司已具备锂电池隔膜产能9.6 亿平,规模跃居行业前三。公司已成为CATL 等主流电池企业核心供应商,实现批量供货(判断在CATL 份额与恩捷基本持平)。

我们认为2020 年隔膜产线优化及扩张仍然在途,2021 年或超15 亿平。

风险提示:原材料供应持续短缺、疫情影响加剧。