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中材科技(002080):业绩符合预期 看好风电业务发展

时间:20-04-22 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年4 月22 日发布2020 年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入28.89亿元,同比增长8.68%;实现归属于上市公司股东的净利润2.42 亿元,同比增长11.52%;经营活动产生的现金流量净额为1.69 亿元,同比增长140.33%。

投资要点:

业绩符合申万宏源预期,经营活动现金流大幅增加。报告期内,公司实现营业收入28.89亿元,同比增长8.68%;实现归属于上市公司股东的净利润2.42 亿元,同比增长11.52%;经营活动产生的现金流量净额1.69 亿元,同比增长140.33%。经营活动现金流大幅增加主要由报告期内产品销售回款增加所致。

风电进入配置期,公司叶片市占率稳中有升。2018 年、2019 年我国风电新增装机分别达到21.1GW、28.9GW,同比分别增长7.5%、37.0%。受补贴退出政策影响,2020 年底前抢装趋势确定。随着国企加大风电资本开支,未来两年风电装机有望超预期,提振上游制造需求。我们预计2020-2021 年,我国风电新增装机分别有望达到30GW、32GW。

2019 年公司实现叶片销售7.94GW,市场占有率稳中有升,龙头地位稳固,未来将充分受益风电市场回暖。

大力发展湿法隔膜业务,玻纤业务保持稳健。公司锂电池隔膜业务“内生+外延”发展并举:中材锂膜山东滕州一期4 条6000 万平米生产线项目已建成投产,同时投资15.5 亿元启动二期年产4.08 亿平米动力锂电池隔膜项目建设;公司向湖南中锂增资9.97 亿元取得其60%股权,增加16 条线合计7.2 亿平米基膜产能,提升湿发隔膜业务市场份额及行业知名度。2019 年,公司玻纤产品年产能突破90 万吨,合计销售玻纤及制品92.4 万吨,销售收入同比增长0.26%,玻纤业务总体保持稳健。

维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球风电叶片龙头,受益风电需求提升。我们维持2020-2022 年盈利预测,预计归母净利润分别为15.53、17.68、20.27 亿元,对应的EPS 分别为0.93、1.05 和1.21 元/股。目前股价对应20-22 年PE 分别为13、12 和10 倍,维持”买入”评级。

风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。