移动版

中材科技(002080):风电叶片业务发力 锂电池隔膜业务快速推进

发布时间:2020-03-24    研究机构:招商证券

  事件:

  2019 年公司实现营收135.90 亿元,同比增长18.61%;实现归母净利润13.80 亿元,同比增长48.42%;EPS 为0.82 元,同比增加14.16%;加权平均净资产收益率12.35%,增加3.10%。

  评论:

  1、风电叶片与锂电池隔膜业务快速增长推动公司成长公司2019 年营收快速增长,分产品看,风电叶片营收50.39 亿元,同比增长51.38%,风电叶片的快速增长主要受益风电装机量快速增长;玻纤及制品营收57.38 亿元,同比增长0.26%,主要是受玻璃纤维行业整体景气度有所下降的影响,锂电池隔膜33.5亿元,同比增长518.44%,一方面中材锂膜产能开始释放,另一方面公司9 月份开始并表湖南中锂。公司归母净利润13.80 亿元,同比增长48.42%,其中四季度3.62亿元,同比增长96.05%。

  2、净利润率提升1.85%,经营性现金流显著好转公司2019 年毛利率为26.90%,较去年同期相比基本持平微降0.03%。期间费用率出现下滑,从15.85%下滑0.12%至15.73%,其中销售费用率提升0.23%至3.88%,管理费用率(含研发费用)上升0.68%至12.98%,财务费用率下降0.35%至2.66%,我们认为公司在加强内部管理方面取得一定成效,净利率相比去年同期提升1.85%至10.51%。公司经营性现金流量净额为21.85 亿元,同比增长89.89%,公司现金流情况较好;存货和应收账款周转天数下降,相比去年同期减少6.24 天和6.53 天,营运效率有所提高。公司资产负债率56.36%较去年同期有所提升,但仍保持相对合理水平。

  3、风电叶片业务持续发力,锂电池隔膜业务产能释放公司围绕新能源、新材料、节能减排等战略性新兴产业方向,以“做强叶片、做优玻纤、做大锂膜”的产业发展思路。报告期内,风电叶片市场需求端持续旺盛,产销量及盈利能力大幅提升,中材叶片销售风电叶片7941MW,实现营收51.7 亿元,净利润4.03 亿元,风电叶片方面持续向大叶片方向发展,2020 年风电装机量仍较为确定,风电叶片业务有望保持持续增长。2019 年,玻璃纤维行业受新增产能及中美贸易摩擦影响,行业景气度下降,竞争形势加剧,公司玻璃纤维及其制品92.4 万吨,实现营业收入59.4 亿元,净利润8.3 亿元。锂电池隔膜产业,中材锂膜锂电池隔膜一期项目4 条年产6,000 万平米生产线运行状态良好,同时公司向湖南中锂增资9.97 亿元取得其60%股权,9 月份开始并表,能够帮助公司进一步提高市场份额。2019 全年中材锂膜和湖南中锂合计销售锂电池隔膜近4 亿平米,公司锂膜产业实现营业收入3.5 亿元,其中净利润约6000 万元,目前合计已具备9.6 亿平米基膜产能,随着公司持续投建产能,预计公司将形成超过15 亿平米的锂电池隔膜产能。

  4、风电叶片、玻纤行业龙头,多元布局保障公司业绩,维持“强烈推荐-A”评级公司是风电叶片及玻璃纤维领域行业龙头,两大支柱业务经营稳健;同时公司多元布局,进军锂电隔膜、气瓶、隔板等新兴领域。我们预计20、21 年公司EPS 分别为1.12 元、1.30 元,对应PE 分别为9.8 倍与8.4 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

  5、风险提示:原材料大幅上涨,国际化战略实施成效不显著

申请时请注明股票名称