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中材科技(002080)2019年年报点评:主业多元并进 业绩增长符合预期

发布时间:2020-03-20    研究机构:国信证券

  收入增长18.61%,归母净利润增长48.42%,业绩符合预期

2019 年全年实现营收135.9 亿元(+18.61%),归母净利润13.8 亿元(+48.42%),扣非归母净利润10.99 亿元(+17.91%),EPS 为0.8223 元/股,并拟每10 股派发现金红利2.6 元(含税)。

  叶片销量盈利大幅提升,行业龙头地位持续巩固

受益国内风电政策影响,风电行业景气度提升,市场需求大幅增长,报告期合计销售风电叶片7.94GW(+42.12%),实现销售收入51.7 亿元(+51.38%),贡献净利润4.03 亿元,毛利率同比提升4.6 个百分点至18.64%。作为国内风电叶片行业龙头,公司已具备8.35GW 的年生产能力,随着“两海”战略积极推进,未来市占率有望进一步提升,继续巩固市场龙头地位。

  玻纤业务略有承压,产品结构升级提升抗风险能力

受新增产能冲击及中美贸易摩擦影响,玻纤行业整体景气度下降,玻纤价格大幅承压。公司持续优化产能结构并根据市场需求变化积极调整产品结构,全年销售玻璃纤维及制品92.4 万吨(+9.4%),实现收入59.4 亿元、净利润8.35亿元,玻纤及制品毛利率达32.1%;同时新能源、交通运输、电子电器等新兴战略领域销售占比2019 年已提升至70%左右,产品结构持续升级,行业周期性呈弱化趋势,抗风险能力显著增强。

  锂膜快速放量,贡献新的利润增长点

  2019 年共销售锂膜1.8 亿平米,同比增长512.3%,实现销售收入3.36 亿元,同比增长518.4%。目前公司合计已具备9.6 亿平米基膜产能,规模提升至行业前列,成为国内主流电池企业的核心供应商,并积极开拓国外主流电池企业,已实现批量供货。随着中材锂膜二期项目以及湖南中锂后续项目建成投产,公司有望形成超过15 亿平米的锂电池隔膜产能,市场份额和盈利能力有望进一步提升,成为公司新的利润增长点。

  投资建议:三大主业多元共进,维持 “买入”评级

三大业务稳步发展,风电叶片景气有望持续,玻纤产品结构升级提升抗风险能力,锂膜放量贡献新增长点。预计20-22 年EPS 分别为EPS 分别为1.00/1.13/1.26 元/股,对应PE 为11.2/9.9/8.9x,维持“买入”评级。

  风险提示:玻纤价格超预期下滑;风电装机不及预期;锂膜放量不及预期

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