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中材科技(002080):业绩符合预期 叶片龙头受益风电装机提升

发布时间:2020-03-20    研究机构:上海申银万国证券研究所

  事件:

  公司于2020 年3 月17 日发布2019 年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入135.90 亿元,同比增长18.61%;实现归属于上市公司股东的净利润13.80 亿元,同比增长48.42%。业绩增速符合申万宏源预期。

  投资要点:

  业绩增速符合预期,风电叶片龙头受益国内风电行业景气度提升。报告期内,公司实现营业总收入135.90 亿元,同比增长18.61%;实现归属于上市公司股东的净利润13.80 亿元,同比增长48.42%。

  其中风电叶片产品实现营业收入50.39 亿元,同比增长51.38%,营收占比35.33%;玻纤产品实现营业收入57.39 亿元,同比增长0.26%,营收占比40.24%;锂电池隔膜业务实现营业收入3.36 亿元,同比增长518.44%。公司业绩高增长的主要得益于两个因素,一是风电行业景气度回升,公司作为风电叶片龙头,出货量大幅提升;二是公司采取了积极的降本措施,通过原材料优化、工艺流程改进、原材料国产化等手段,保证提质增效效果。

  风电进入配置期,公司叶片市占率稳中有升。2018 年、2019 年我国风电新增装机分别达到21.1GW、28.9GW,同比分别增长7.5%、37.0%。受补贴退出政策影响,2020 年底前抢装趋势确定。随着国企加大风电资本开支,未来两年风电装机有望超预期,提振上游制造需求。我们预计2020-2021 年,我国风电新增装机分别有望达到30GW、32GW。2019 年公司实现叶片销售7.94GW,市场占有率稳中有升,龙头地位稳固,未来将充分受益风电市场回暖。

  大力发展湿法隔膜业务,玻纤业务保持稳健。报告期内,公司锂电池隔膜业务“内生+外延”发展并举:中材锂膜山东滕州一期4 条6000 万平米生产线项目建成投产,同时投资15.5 亿元启动二期年产4.08 亿平米动力锂电池隔膜项目建设;公司向湖南中锂增资9.97 亿元取得其60%股权,增加16 条线合计7.2 亿平米基膜产能,提升湿发隔膜业务市场份额及行业知名度。2019 年,玻纤行业供给过剩叠加全球宏观经济下行,但公司玻纤业务仍继续保持稳健发展,年产能突破90 万吨,合计销售玻纤及制品92.4 万吨,销售收入同比增长0.26%。

  维持盈利预测,维持买入评级:公司是全球风电叶片龙头,受益风电需求提升。我们维持2020-2021年盈利预测,预计归母净利润分别为15.53 和17.68 亿元,新增2022 年盈利预测,预计归母净利润为20.27 亿元。对应的EPS 为0.93、1.05 和1.21 元/股。目前股价对应20-22 年PE 分别为12、11和10 倍,维持”买入”评级。

  风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。

申请时请注明股票名称