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中材科技(002080):叶片龙头地位稳固 锂膜业务高增长可期

发布时间:2020-03-19    研究机构:太平洋证券

  事件:公司发布2019年报,报告期内实现营业收入135.90亿元,同比增加18.61%,归母净利润为13.80 亿元同比增加48.42%,扣非归母净利润为10.99 亿元,同比增长17.91%。

  风电市场景气度回暖,叶片龙头地位稳固。2019 年以来,风电市场景气度回升,公司积极推进产能及产品结构升级,通过原材料优化,工艺流程改进,叶片产销量及盈利能力大幅提升,全年实现销售7.94GW,同比+42.13%;营收51.7 亿元,同比+55.3%;毛利率18.64%,同比增加4.6pct。积极推进两海战略,开发80m 级别海上叶片,持续深化与国际一流整机商合作,海外供货量大幅提升。疫情短期影响,风电全年抢装预期不改,公司龙头地位稳固,在目前风机大型化及海上风电高景气背景下,市占率有望进一步提升。

  收购湖南中锂产能扩张,锂膜业务潜力巨大。公司增资9.97 亿元收购湖南中锂60%股权,迅速有效提升锂膜产能规模及市场地位。当前4条年产6000 万平米锂电池隔膜生产线已全部投产,通过收购湖南中锂,目前已具备9.6 亿平米基膜产能,规模提升至行业前列。同时,新建6 条年产6800 万平米,4 条年产6000 万平米锂电池隔膜生产线,上述项目达产后,预计公司将形成超过15 亿平米的锂膜产能。新能源汽车行业发展前景良好,产业仍处于成长期,2019 年,随着新能源汽车补贴退坡,产业链各端成本压力剧增,市场竞争激烈,行业集中度快速提升。公司同时具备湿法同步+异步产能,采用一体两翼模式发展,实现了装备技术到产品技术到制造销售的闭环,综合竞争力大幅提升,有望快速成长为国内领先的锂电隔膜供应商。

  玻纤业务维持平稳,行业有望迎拐点。2019 年,玻纤行业受新增产能及中美贸易摩擦影响,行业景气度有所下降,公司持续优化产能结构,大力开拓风电用高强高模玻璃纤维市场,热塑材料系列,持续扩大SMC和LFT 玻纤纱产销比例,相关销量再创新高。全年实现销售玻纤及制品92.4 万吨,同比增长近10%,满产满销,营收59.4 亿元,整体经营情况维持平稳。从供给端来看,随着18 年新增产能逐步被消化,19-20 年新增产能大幅减少,预计今年新增产能在20-30 万吨,产能冲击十分有限;而从需求端来看,随着5G 时代到来,电子布需求有望爆发,同时2020 年基建触底回暖,汽车销售有望止跌回升,国内外风电维持高景气度,预计2020 年需求重回10%以上增长,行业景气度将迎拐点向上。

  投资建议。公司三大重点产业布局清晰,发展定位于新材料、新能源发展平台,“两材合并”带来的业务和资产整合将给公司发展带来更广阔的发展空间。预计公司2020-2022 年净利润分别为16.6、19.2 和21.1亿元,对应EPS0.99、1.14 和1.25 元/股,对应PE11、10 和9,给予“买入”评级。

  风险提示:1、风电装机不及预期。2、玻纤价格大幅下降。3、叶片原材料供应紧缺。

  

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