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中材科技(002080)2019年报点评:玻纤、叶片景气度向上 隔膜业务值得期待

发布时间:2020-03-18    研究机构:华创证券

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  3 月18 日公司发布了2019 年年报,报告期内公司实现营业收入135.90 亿元,实现盈利13.80 亿元,扣非后归母净利润10.99 亿元,公司业绩符合预期。

  评论:

  2019 年盈利13.80 亿元,符合预期。2019 年公司实现营业收入135.90 亿元,同比增长18.61%;其中第四季度实现营业收入40.57 亿元,同比增长10.92%,环比增长16.87%。2019 年实现盈利13.80 亿元,同比增长48.42%,对应EPS为0.82 元/股,扣非后归母净利润10.99 亿元,同比增长17.91%;其中第四季实现盈利3.61 亿元,同比增长96.05%,环比下滑1.5%。公司业绩与此前业绩快报基本一致,符合预期。

  湿法隔膜放量,盈利能力有所修复。公司2019 年8 月完成对湖南中锂9.97 亿注资取得其60%控股权,目前已形成湖南中锂以及中材锂膜两大湿法隔膜业务平台。2019 年湖南中锂以及中材锂膜合计实现隔膜销售4 亿平,其中湖南中锂实现销售收入1.59 亿元,贡献净利润0.35 亿元;中材锂膜实现销售收入1.88亿元,贡献净利润0.25 亿元。中材锂膜销售收入同比实现增长244.87%,营业利润亏损5268 万元,同比收窄9225 万元;净利润2542 万元,同比大幅提升6939 万元。公司隔膜业务显著放量,盈利能力有望趋势性向好。

  叶片产销两旺,迎来风电大周期。2019 年公司实现叶片营收50.39 亿,同比大增51.38%;实现叶片销量7941MW,同比增长42.13%;中材叶片实现净利润4.03 亿元同比增长约34 倍。2019 年国内风电进入抢装周期,大型机组应用加速,叶片供应偏紧且头部化显著。公司顺势抢装市场份额,实现了单价以及销量的同步提升,公司毛利率同比提升4.6 个百分点至18.64%,盈利能力大幅提升。随着2020 年国内风电补贴进一步退坡,叶片业务盈利能力有望加速。

  玻纤有望见底,成本、结构持续优化。2019 年公司实现玻纤营收57.38 亿元,同比提升0.26%;实现销量92.39 万吨,同比提升9.38%;毛利率32.06%,同比下滑3.47 个百分点。其中泰玻实现盈利8.35 亿元,同比下滑13.15%。2018年下半年玻纤产能加速投放,造成了2019 年行业供给呈现阶段性过剩。公司通过产品结构优化,均价降幅小于行业水平;同时通过成本控制,实现了毛利率及盈利力的基本稳定。预计随着新产能边际增速下降,行业供需格局有望好转,公司玻纤业务有望见底回升,盈利能力抬升。

  维持公司盈利预测,维持“强推”评级。公司作为国内风电叶片以及玻纤龙头型企业,正积极布局发力锂电隔膜业务。三块核心业务2020 年有望同步开启景气度上行周期,我们看好公司的长期发展以及竞争格局,维持公司盈利预测及“强推”评级,预计公司2020-2022 年有望实现盈利18.60 亿/20.79 亿/23.01亿,维持目标价16.65 元/股。

  风险提示:玻纤供给大幅增加,隔膜业务拓展不及预期。

申请时请注明股票名称