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中材科技(002080)2019年报点评:风电叶片显着复苏 玻纤业务整体稳健

发布时间:2020-03-18    研究机构:兴业证券

  事件公司披露2019年年报,全年实现营业总收入135.90 亿元,同比增长18.61%,实现归母净利润13.80 亿元,同比增长48.42%。公司拟每10 股派发现金红利2.6元人民币(含税),不转增,不送股。

  点评:

  结构调整+降本增效,玻纤盈利能力维持高位。2019 年,玻璃纤维行业受新增产能及中美贸易摩擦影响,行业景气度下降,竞争形势加剧。2019 年公司销售玻璃纤维及其制品92.4 万吨,同比增长9.38%,实现营业收入59.4 亿元,同比增长0.26%,净利润8.3 亿元,同比下降13.54%,净利率13.97%,同比下降2.79 个百分点。我们认为19 年玻纤行业景气度正逐步筑底,20 年在公司产品结构调整带来的高端占比的继续提升、供需格局逐步改善的支撑以及成本端的优化下,公司玻纤业务仍将维持平稳运行。

  风电景气度显著提升,叶片销售量价齐升。2019 年,受国内风电政策影响,风电行业景气度提升,市场需求大幅增长。公司风电叶片产业持续优化产能布局及产品结构,大力推进降本增效工作,产销量及盈利能力大幅提升。2019年公司销售风电叶片7.94GW,同比增加42.13%,实现销售收入51.7 亿元,同比增加55%,净利润4 亿元,净利率达到7.73%。市场占有率稳中有升,继续保持国内市场龙头地位。我们认为,未来随着具备技术、规模和服务等综合竞争能力的企业将脱颖而出,市场份额进一步扩大。

  锂膜业务加速推进,实现扭亏。2019 全年中材锂膜和湖南中锂合计销售锂电池隔膜近4 亿平米。2019 年公司锂膜产业实现营业收入3.5 亿元(湖南中锂于2019 年9 月起并表),同比增加518.44%,净利润约6,000 万元,同比扭亏。

  投资建议:我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为17.8亿元、21.4 亿元和25.7 亿元,对应3 月17 日收盘价PE 为10.4、8.6 和7.2 倍,维持“审慎增持”评级,继续看好。

  风险提示:下游风电复苏不及预期、锂膜业务推进不及预期、市场竞争加剧

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