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中材科技(002080)2019年业绩快报点评:业绩基本符合预期 三轮驱动增长动能充足

发布时间:2020-02-29    研究机构:中信证券

公司2019 年业绩快报基本符合预期,2020 年三大主营业务增长动能充足。根据业绩快报指引,微下调2019 年EPS 预测为0.83 元(原预测0.85 元),维持公司2020/2021 年EPS 预测1.01/1.03 元,目前对应2019-2021 年15/12/12倍PE。我们给予公司2020 年目标价14.88 元,对应2020 年15 倍PE,维持“买入”评级。

2019 年业绩快报营收/归母净利润135.80/13.85 亿元(+18.51%/+49.00%)。

公司发布2019 年业绩快报,营收/归母净利润135.80/13.85 亿元(+18.51%/49.00%),基本符合我们的预测值137.98/14.22 亿元。公司2019 年收入、利润双增,系玻纤、风电叶片、锂电隔膜三大主业发展良好。我们预计2020 年公司三大主业增长态势良好,业绩提升动能充足。

玻纤:价格底部反转,2020 年进入上升通道。受行业产能投放及中美贸易等方面影响,2019 年玻纤价格出现较大幅下跌。我们认为目前整体已到底部区域。

部分产品价格已开始有所恢复,预计2020 年上半年可以看到明显改善。在新厂区产能逐渐投放、产品结构优化的边际改善下,玻纤业务有望受益2020 年价格提升,进入业绩上升通道。

风电:“抢装潮”+供应短缺支撑业绩,“两海”战略强化长期成长性。我们维持2020 年“抢装潮”下35GW 新增装机量的预测。叠加风电叶片供应短缺,公司是国内风电叶片龙头,市占率接近30%,量增无虞。同时产品结构从2MW向2.5MW 过渡下毛利率提升,短期业绩确定性高。2021 年补贴退出后,我们认为行业会出现短暂波动,但长期来看成长性犹具。未来公司采取“两海”战略:向新增量的海外和海上风电市场拓展配套,同时紧密绑定优质客户,为长期成长性储备有利资源。

隔膜:海外即将突破,盈利能力进一步提升。公司收购的湖南中锂2019 出货量大幅提升。根据GGII 数据,2019 年湖南中锂共出货2.2 亿平米(同比+120%),市占率8%,仅次于恩捷、星源、捷力,排名第四。受益出货大幅提升,湖南中锂经营状况好转,于2019H2 开始扭亏为盈,19M10 未经审计的营收/利润总额达4.6/0.13 亿元。公司隔膜产品定位高端,目前已供应国内消费、动力电池头部厂商,海外客户LG、SK、三星突破顺利。我们预计公司2020 年隔膜出货量为5 亿平米,其中1 亿平米为海外供应。良率持续提升和海外市场崛起下公司隔膜业务料将迎来高景气拐点,盈利能力进一步提升。

风险因素:下游客户装机不及预期,海外供应不及预期,隔膜价格下降超预期。

投资建议:公司2019 年业绩快报基本符合预期,2020 年 三大主营业务增长动能充足。根据业绩快报指引,微下调2019 年EPS 预测为0.83 元(原预测0.85元),维持公司2020/2021 年EPS 预测1.01/1.03 元,目前对应2019-2021 年15/12/12 倍PE。我们给予公司2020 年目标价14.88 元,对应2020 年15 倍PE,维持“买入”评级

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