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中材科技(002080):全力以赴第三主业锂电池隔膜

发布时间:2020-01-11    研究机构:光大证券

  中材科技(002080)加速第三主业锂电池隔膜产业布局:中材科技19 年明确第三主业锂电池隔膜产业“一体两翼”发展路径:5 月公布年产4.08 亿平方米动力锂离子电池隔膜生产线建设项目;8 月出资9.97 亿元取得国内锂湿法隔膜产能第二湖南中锂60%股权;10 月与大连装备、大橡塑及法国ESOPP在大连市设立装备公司。19 年隔膜产业布局基本完成开始起势。

  锂电池行业需求短期承压,但长期看好:国内锂电池市场受19 年下游政策补贴退坡影响加剧行业洗牌,短期需求有所承压,龙头集中度加速提升。

  长期看,全球锂电池企业都在加速储备客户、产能和原材料布局,以期未来在竞争中脱颖而出;全球市场空间广阔,传统汽车整车厂电动化转型和储能领域等的需求带动动力电池和储能电池需求前景向好。

  锂电池隔膜企业市占率、产能利用率和生产效率即实力:隔膜是锂电池的关键内层组件之一,影响电池的综合性能。湿法隔膜优于干法隔膜且趋势越做越薄,而湿法涂覆是后期发展方向。锂电池隔膜是资本和人才密集型行业,有较高的进入壁垒,客户储备、销量和产能利用率即代表锂电池隔膜企业的竞争实力。行业高端产品供不应求,需求空间较大,预计竞争力强劲的龙头企业盈利能力将维持在较高水平。

  中材科技锂电池隔膜产业的后发优势:19 年下半年以来中材锂膜和湖南中锂销售整体向好,出货量接近满产持续供不应求,平均出货量约占行业总出货量25%以上,市占率跃升至行业第二,在行业高端领域具备竞争实力。公司“一体两翼”战略定位于差异化竞争,加大技术和产品研发力度;打造装备平台解决产能扩张瓶颈,并降低新产线投资支出和固定成本费用;以期在价格下跌行业洗牌的过程中提升竞争优势并不断前进。此外,湿法同步+异步产能布局快速做大强强联合,后发优势明显。

  盈利预测与估值建议:尽管19 年隔膜产业并不贡献利润,但随着销量稳定维持以及整体产能利用率提升至较高水平,将带来单位固定摊销成本快速下降和盈利能力的大幅提升,是新业绩增长点。上调19-21 年净利润分别至14.0、16.9、21.0 亿元(原预测14.0、16.6、19.4 亿元);EPS 0.83、1.00、1.25 元。随着公司第三产业锂电池隔膜逐步贡献业绩增量,且作为新兴成长行业发展前景向好,将推升整体估值水平,维持“买入”评级。

  风险提示:需求增速不及预期、产品价格大幅下跌、原燃料价格上升、贸易摩擦的不确定性和汇兑损益、业务整合带来的不确定性等风险。

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