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中材科技(002080)季报点评:经营稳健 业绩维持较快增长

发布时间:2019-10-23    研究机构:天风证券

事件

公司发布2019 年三季报,前三季度公司实现营收95.34 亿元,同比增长22.21%;实现归母净利10.19 亿元,同比增加36.66%。

单季扣非盈利增长势头持续

公司2019Q3 单季实现营收34.71 亿元,同比增长13.62%;实现归母净利3.67 亿元,同比增加1.5%,实现扣非归母净利3.49 亿元,同比增加17.9%;公司单季实现毛利率26.7%,维持在较好水平;报告期内经营活动产生的现金流量净额为5.61 亿元,同比大增264.83%,现金流情况有所改善。预计公司全年盈利有望保持较快增长势头。

风电叶片景气向好,玻纤业务运行稳健

我们认为风电市场景气度回升,需求端支撑力度较强,公司风电叶片产业积极推动产品结构优化升级,引领行业技术进步,开发出多款高性能产品,同时公司在生产效率方面也有所提升,产品质量得到国际一流客户的充分认可。玻璃纤维行业整体景气度有所下降,泰山玻纤持续优化产能规模及产品结构,根据市场需求及新材料发展趋势积极调整产品结构,经营情况维持平稳,公司在产品差异化方面具备明显优势,同时公司公告投资浸润剂项目及湿法毡项目,预计投产后有助于进一步增强公司的成本控制能力,提升产品品质,同时增强玻纤制品领域的竞争力。

锂电隔膜持续加码,气瓶业务盈利提升

报告期内,公司在山东滕州建设的锂电池隔膜一期项目4 条年产6,000 万平米生产线运行状态良好,产品性能优越,并已为主流电池企业批量供货。2019 年8 月,公司向湖南中锂增资9.97 亿元取得其60%股权,迅速提高市场份额,深入绑定战略客户,加快实现锂电池隔膜产业战略规划,未来随着产业放量,将为公司带来新的利润增长点,同时公司公告投资锂电隔膜装备公司,未来或将有助于提升公司在隔膜产业的综合竞争力;公司氢气瓶产业紧跟燃料电池行业变化,加强技术储备及产品开发,目前产品主要面向商用车及无人机市场,报告期内,氢气瓶销量较上年同期实现大幅增长,毛利率同比大幅上升,半年度实现净利润4019.53 万元,较上年同期增长超过1000%,公司气瓶产业主要围绕CNG、氢燃料气瓶、储运等方向发展,率先研发完成国内最大容积165L 及320L 燃料电池氢气瓶,未来具有较好的发展前景。

盈利预测

我们预计公司19 年、20 年归母净利为13.80 亿元、15.62 亿元,EPS 为0.82 元、0.93元,对应PE 为12.03X、10.63X,维持“买入”评级。

风险提示:全球玻纤需求出现大幅下滑;风电装机、锂膜盈利不及预期。

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