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中材科技2019一季报点评:风电驱动业绩弹性初步显现

发布时间:2019-04-29    研究机构:国泰君安证券

维持“增持”评级。19Q1公司实现营收26.56亿元,同增27.4%,归母净利2.15亿元,同增45.2%,超市场预期。我们认为2019年为风电装机大年,有望驱动公司业绩弹性,上调公司19-21年eps至1.02(+0.1)、1.2(+0.15)、1.46元,分别同增41%、17%、21%。公司近五年动态PE中枢约25X,出于谨慎性原则,给予公司19倍PE,上调目标价至19.38元。

风电延续回暖态势,叶片需求开门红。测算报告期公司销售风电叶片超900MW,同比大幅增长超120%,价格较去年基本持平,叶片毛利率恢复至20%,业绩扭亏为盈,录得净利润超4000万元。公司风电叶片开门红与行业景气度的回升相匹配,国家能源局统计19年一季度全国6000千瓦及以上风电厂发电装机容量18888万kw,同比增长12.7%。我们19年或迎“抢装潮”的判断初步印证,全年风电装机的力度有望渐进式展开。

玻纤价格中枢下移,但新增产能贡献销售增量。受电子纱及低端粗纱价格下滑影响,测算19Q1公司玻纤价格同比下滑4-5pct。但公司12万吨产线于18年底投产,贡献销售增量,测算销量同增约5%。从行业需求看,3月库存已经开始下降,新增产能基本被消化,我们判断一季度为玻纤的需求底及价格底,二季度开始盈利有望回暖。

锂电隔膜基本盈亏平衡,中高端定位落子新能源。公司4条年产6000万平湿法产线已全部建成,并与亿纬锂能等知名电池企业签订长期合作协议。我们认为公司锂电隔膜产品定位高端,随着产线调试完毕,有望为公司业绩增长提供新的动能。

风险提示:全球宏观经济大幅下滑、锂电隔膜进展不及预期。

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