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建筑材料行业周报:水泥重点关注限产“x因素”;看好白马估值切换

时间:2017-10-22    机构:中泰证券

我们上周提示重视建材板块的预期差,随着基本面运行持续向好,建材板块如我们所期持续走强。周期品板块基本面在紧平衡运行中持续向好,各区域价格均稳中有升;同时宏观数据的平稳也一定程度上扭转了市场前期相对悲观预期。

我们认为,建材周期品的价格表现将持续向好,我们建议市场在当前供需紧平衡情况下,关注限产的几个可能导致供需关系进一步收紧的“X 因素”。如区域环保力度增强(徐州市10 月21 日已经率先启动环保预案要求水泥钢铁企业减产50%以上、安徽铜陵宣城等地推限产30%紧急预案);能耗压力带来的限产行为(浙江富阳地区水泥已因耗电量问题临时停产,后续停产有可能在全省范围开展);水泥首次推出的秋季临时错峰;环保督查进一步趋严;“2+26”城面临采暖季工业错峰限产,各区域行动方案将陆续出台(邢台市采暖季玻璃错峰生产15%,山东全省建材企业11 月15 日开始停工), 北方秋冬季错峰限产序幕也即将拉开。我们认为,今年四季度到明年一季度, 将是史上因环保压力、能耗压力等导致的最严限产季,建立在当前建材周期品整体供需已然相对紧张的情况下,一旦“X 因素”发生,那么价格可能将面临大幅上涨。当前周期建材尤其是水泥,后续盈利弹性很大,而需求对盈利的扰动影响较小,当前龙头海螺估值仅为1.7 倍PB,相较今年的预期ROE 水平存在明显空间。

我们认为水泥玻璃的旺季到来,叠加供给约束持续增强,我们预计后续有望看到行业景气高位再升,若有供给侧实际产能去化的行为落地,将成为行业强催化,建议买入水泥玻璃。核心标的海螺水泥、华新水泥、祁连山、万年青、旗滨集团。

白马估值切换行情逐步展开,产业资源向龙头集聚的趋势继续深化,我们2014 年底提出的品牌化和服务化趋势已经非常明显,大大提高了消费者粘性。而供给侧改革更加扩张了龙头的空间,继续推荐买入伟星新材、帝王洁具、中国巨石、兔宝宝、石膏板龙头、东方雨虹等。

脱虚向实,我们建议开始研究布局可能有技术创新的细分领域,推荐康欣新材、中材科技(002080)、菲利华等等。